Bellevue Healthcare Strategy

Der MSCI World Healthcare Index beendete den Juli 151 Bp stärker als der MSCI World Index (MSCI World Healthcare +3.3% vs. MSCI World +1.8%). In Anbetracht schwächelnder Makrodaten erlebten die Aktienmärkte eine Stil- und Sektorrotation, die sich positiv auf den defensiveren Gesundheitssektor auswirkte. Der Bellevue Healthcare Strategy (Lux) Fonds (Anteilsklasse I: +3.4% in USD) beendete den Berichtsmonat 14 Bp fester als seine Benchmark (Healthcare Index). Ein breiteres geografisches Exposure und ein geringeres Engagement in YTD-Gewinnern verlieh dem Fonds im Berichtsmonat Rückenwind.

Gegen Monatsmitte zeigten die CPI-Daten in den USA eine weitere Abkühlung der Teuerungsrate. Ausserdem wurde ein Attentat auf Donald Trump verübt. Beide Ereignisse zusammengenommen haben scheinbar eine starke Rotation in Small und Mid Caps ausgelöst. SMID-Caps legten eine Rally hin (Russell 2000: +10% im Juli), während Mega Caps aus dem Technologiesektor vermutlich ihre Höchststände überschritten haben. Gegen Monatsende leiteten weitere schwache Wirtschaftsdaten und enttäuschende Zweitquartalszahlen einiger Unternehmen einen allgemeinen Ausverkauf an den Märkten ein.

Innerhalb des MSCI World Healthcare Index war der Subsektor Life Science Tools (+12.5%) im Berichtsmonat der beste Performer. Die nachfolgenden Plätze belegten Gesundheitsdienstleister (+8.2%), Biotechnologie (+5.9%) und Pharma (+0.4%), während Medtech mit einem Minus (-0.3%) das klare Schlusslicht bildete. Geografisch betrachtet entwickelte sich innerhalb des MSCI World Healthcare Index Asien (alle Länder, +11.4%) am besten, gestützt durch ein erneut starkes Abschneiden japanischer Aktien. Es folgten die Gesundheitswerte der Schwellenländer (alle Länder, +8,4%), die europäischen Gesundheitswerte (+3,3%, MSCI European Healthcare) und die US-Gesundheitswerte (+2,7%; MSCI US Healthcare). Innerhalb des Fonds überzeugten Samsung Biologics (+29.0% in USD; potenzieller Profiteur des Biosecure Act), Otsuka (22.6%; Vorankündigung starker Zweitquartalszahlen) und Daiichi Sankyo (+19.0%; positive Ergebnisse für das Q2 2024) durch eine starke absolute Performance. Dagegen warteten neben Hygeia Healthcare (-25.3%; schwächelnder Gesundheitssektor in China) auch Eli Lilly (-11.2%; Pullback nach starker Kursrally) und Amplifon (-10.7%; europäischer Markt mit wenig Dynamik) mit einer negativen absoluten Performance auf.

Die Ausrichtung des Bellevue Healthcare Strategy lehnt sich an einen regelbasierten Investitionsansatz an, welcher von Bellevue bereits seit 2007 verfolgt wird. Bei diesem werden auf halbjährlicher Basis global die 40 attraktivsten Aktien aus dem Healthcare-Sektor ausgewählt. Das Bellevue Healthcare Team bewertet rund 700 der weltweit 4000 notierten Gesundheitswerte auf der Basis von vier quantitativen Kriterien (PEG-Bewertung, Preis/Umsatz, Umsatzwachstum und EBITDA/Umsatz) sowie von vier qualitativen Kriterien (Bewertung des Managements, der Produktpipeline, der operativen Risiken und der Länderrisiken). Die vier Regionen Westeuropa, Nordamerika, Japan/Australien und Emerging Markets sind mit jeweils zehn Titeln vertreten. Da die Region mit dem höchsten Score zum Zeitpunkt der halbjährlichen Umstellung, meist Nordamerika, mit bloss 35% gewichtet ist, wird den aufstrebenden Märkten mehr Beachtung geschenkt. Zudem finden hoch bewertete und wachstumsschwache Firmen kaum Aufnahme ins Portfolio. Entsprechend waren historisch Mid-Cap-Werte jeweils mit 60-80% sowie die asiatische Region mit ca. einem Drittel vertreten. Zudem sind Pharmawerte im Vergleich zum MSCI World Healthcare Index klar untergewichtet. Dieser Ansatz wird von Bellevue bereits seit April 2007 angewandt und anhand des Adamant Global Healthcare Index abgebildet.