Bellevue Medtech & Services

Die im November publizierten Arbeitsmarktdaten für den September fielen gemischt aus. Zwar wurden mehr Stellen geschaffen als erwartet, doch die Arbeitslosenquote lag über und das Lohnwachstum unter den Erwartungen. Gleichzeitig brach die Konsumentenstimmung deutlich ein.

Damit erhöhte sich die Wahrscheinlichkeit für eine weitere Zinssenkung der US-Notenbank im Dezember. Der breite Aktienmarkt war im Berichtsmonat mit -0.4% rückläufig. Wesentlich stärker zeigte sich der Gesundheitssektor, der mit +7.4% deutlich outperformte. Auch der Medtechsektor (+4.4%) und der Bellevue Medtech & Services Fonds (+3.8%) verzeichneten einen deutlichen Wertzuwachs.

Positiv zur Performance beigetragen haben die grosskapitalisierten Unternehmen Idexx Laboratories (+18.8%), Medtronic (+15.3%), Intuitive Surgical (+6.6%), Abbott (+3.6%) und Stryker (+3.5%) aber auch mittel- und kleinkapitalisierte Unternehmen wie Inspire (+71.4%), Globus Medical (+49.7%), und Penumbra (+28.1%).

Idexx übertraf im 3. Quartal die hohen Erwartungen an das organische Umsatzwachstum mit 12% deutlich und hob die Umsatz- und Margenprognose für 2025 an. Auch Medtronic überzeugte mit einem stärker als erwarteten Umsatzwachstum, gestützt unter anderem durch Erfolge im Bereich der Pulsed-Field-Ablation-Katheter der neusten Generation zur Behandlung von Herzrhythmusstörungen.

Inspire hat gute Quartalszahlen gebracht, doch vor allem hat das CMS (Centers for Medicare and Medicaid Services) einen Anstieg der Behandlungserstattung angekündigt. Dadurch wird die Behandlung für die Kunden von Inspire deutlich profitabler, was zu deutlich höheren Anwendungszahlungen und einem starken Umsatzanstieg bei Inspire führen sollte. Globus Medical hat die Erwartungen im 3. Quartal stark übertroffen. Die Integration der Nevro Akquisition schreitet schneller voran als erwartet und die Jahresziele wurden angehoben. Auch Penumbra hat bessere Q3-Zahlen gebracht als erwartet und die Jahresziele erhöht, sowie ein positives Update zum Thunderbolt System präsentiert.

Die Performance belastet haben Veeva Systems (-18.0%), Ambu (-13.3%), Hoya (-8.4%) und Zimmer Biomet (-3.7%). Veeva übertraf zwar die Quartalserwartungen und erhöhte die Jahresprognose, verkaufte jedoch weniger CRM-Systeme an grosse Pharmaunternehmen als erhofft. Ambu hat die Analystenerwartungen im 3. Quartal vor allem hinsichtlich der Marge nicht erfüllt. Die Ziele für das nächste Finanzjahr lagen ebenfalls unterhalb der Erwartungen.

Die US-Krankenversicherer entwickelten sich mehrheitlich positiv. Cigna (+12.7%), Centene (+10.5%) und Elevance (+5.9%) lieferten positive Beiträge zur Portfolioperformance. Demgegenüber belasteten Humana (-12.3%), UnitedHealth (-4.1%) und Molina (-3.8%) die Performance. Die Aktienkurse von Cigna und Centene erholten sich, nachdem Anleger diese nach guten Quartalszahlen zuvor überverkauft hatten. Humana übertraf zwar die Gewinnerwartungen für das 3. Quartal und bestätigte die Prognose für 2025, sorgte jedoch für Verunsicherung. Das stärkere Wachstum bei neuen Medicare-Advantage-Versicherten könnte 2026 auf die Margen drücken, da Neukunden in den ersten Jahren typischerweise geringere Margen aufweisen.

Die Life-Sciences-Tools-Unternehmen Danaher (+4.6%) und Thermo Fisher (+3.4%) haben, dank eines verbesserten Sentiments im Biopharma-Subsektor, positiv zur Performance beigetragen.

Gestützt auf die erfreuliche Q3-Berichte der Medizintechnikunternehmen sowie auf unsere Gespräche mit zahlreichen Managementteams erwarten wir auch für das 4. Quartal des laufenden Jahres ein robustes Volumenwachstum bei chirurgischen Eingriffen. Auch für 2026 rechnen wir mit einer sehr positiven Entwicklung. Der aktuell rekordhohe Bewertungsabschlag zum amerikanischen Aktienmarkt ist ein weiterer Faktor, der für eine Investition in den Bellevue Medtech & Services (Lux) Fonds spricht. Zudem gibt es bereits starke Anzeichen dafür, dass sich die Aktivitäten im M&A-Bereich wieder deutlich beschleunigen und grosskapitalisierte Unternehmen ihre starken Bilanzen für einen zusätzlichen externen Wachstumsschub nutzen werden. Wichtigster und langfristiger Erfolgsfaktor bleibt die Zulassung und Markteinführung relevanter neuer Produkte, die für ein weiterhin hohes Umsatzwachstum sorgen. Beispiele hierfür sind Lingo, Libre Rio, Libre 3, TriClip und AVEIR von Abbott, Farapulse PFA und Watchman FLX Pro von Boston Scientific und das neue robotergestützte Chirurgiesystem da Vinci 5 von Intuitive Surgical.